2025年开年以来，螺纹钢整体呈现单边下行格局，截至1月10日，螺纹钢主力合约价格收于3202元/吨，相比2024年12月底下跌107元/吨，跌幅为3.23%；华东地区现货价格下跌90元/吨，跌幅为2.65%。
笔者认为，尽管开年螺纹钢价格走势偏弱，但在低库存和政策强预期的支撑下，春节之后螺纹钢价格仍有反弹可能。
2025年开年螺纹钢价格的弱势既有宏观又有基本面方面的原因。宏观方面，2024年12月份中央经济工作会议结束之后，国内开始进入宏观政策真空期。同时，美联储对于通胀上行及新总统就职之后政策可能产生的影响表示担忧，开始释放偏“”的信号。而2024年12月份美国非农就业数据的超预期也强化了市场对于美联储降息进程放缓的预期。
基本面方面，主要是在需求淡季的背景下，现实需求持续下降，截至1月10日当周（1月6日—10日），螺纹钢表观消费量为190.05万吨。且今年贸易商对于冬储普遍持谨慎态度，心理预期价位普遍在3100元/吨～3200元/吨之间，因此，盘面价格也存在一定的调整需求。
尽管在3月份全国两会之前宏观政策都处在真空期，但笔者认为，春节过后，市场关注焦点有再度转向政策强预期的可能。
一方面，近期国常会、财政部新闻发布会释放了一系列政策信号，开年首次国务院常务会议部署了推进城市更新工作的相关内容；财政部对于提高财政赤字率、化债、财政与货币政策协调等多方面均做出了积极的表态；同时，2025年初还发布了“两新”政策扩围的通知。预计在全国两会之前，政策利多信号可能会持续释放。
另一方面，2024年底的中央经济工作会议内容超出市场预期，这使得3月份全国两会之前市场对于政策会有更多的期待。而对于市场一直担忧的关税政策，笔者认为前期市场已经做出充分反应，且未来1个～2个月未必会有新的利空因素出现。
虽然当下螺纹钢需求持续走弱，但受钢企利润水平及季节性因素影响，螺纹钢供应端降幅也比较大。这导致了目前螺纹钢库存水平处于近几年来的历史同期低位。截至1月10日当周，螺纹钢库存为417.85万吨。另外，从季节性数据来看，螺纹钢一般在春节前6周~8周开始累库，而今年库存在春节前5周才见底，且两周仅累库18万吨。加之贸易商对冬储普遍持谨慎态度，可以预见的是，今年螺纹钢大概率会以相对低库存进入春节。
另外，从估值角度看，目前电炉钢谷电成本在3150元/吨左右，高炉成本在3105元/吨附近，而目前螺纹钢主力合约的价格也已经接近贸易商普遍冬储心理价位。因此，在低库存、低估值的背景下，一旦春节后宏观预期有所好转，则价格弹性有望进一步增强。
2025年开年以来，上游成本端表现有所分化，铁矿石价格走势偏强，“双焦”价格走势相对偏弱。虽然2025年是铁矿石的产能扩张周期，根据推算，预计2025年铁矿石会增产6640万吨，但可能主要集中于下半年。而按照以往季节性经验，第1季度是全年铁矿石供应的低点，2025年首周，全球铁矿石发运量为3112.1万吨，环比回落367.3万吨，预计这一趋势在未来1个～2个月还会延续。同时，铁水产量虽然在下降，但钢企对铁矿石的冬储补库依然在继续，截至1月10日当周，全国247家钢企铁矿石库存已经连续8周回升，累库幅度为1020.35万吨，预计在接下来的两周，钢企补库趋势仍会延续。
“双焦”上游库存压力依然较大，最新的523家炼焦煤矿山精煤库存为411.8万吨，环比回升28.2万吨，自2024年10月份以来，该数据持续回升，目前已经处于历史同期高位水平。尽管钢企仍在对焦炭进行冬储补库，但近几周焦化厂库存增幅开始大于钢企库存增幅，二者的比值已经连续4周下降，所以其价格走势可能会弱于铁矿石。不过，需要注意的是，目前焦煤盘面价格已经小幅贴水，且一般在全国两会之前煤矿的安全监管力度相对较大，所以焦煤价格在接近1000元/吨附近后，继续向下的空间也是非常有限的。
废钢方面，虽然春节前电炉钢集中减产，但从季节性角度看，每年第1季度废钢到货量会出现阶段性下降，且春节之后电炉钢复产速度也会比较快。所以，虽然1月份沙钢将废钢采购价格下调了160元/吨，但春节之后随着电炉钢的复产，废钢价格不具备大幅下跌的动能。
综合以上分析，目前螺纹钢盘面价格已经跌至贸易商冬储心理价位和重要成本支撑位，且春节之后面临低库存和政策强预期两大支撑。成本端走势虽有所分化，但螺纹钢价格不具备大幅下跌动能。所以，笔者认为，螺纹钢主力合约价格在3150元/吨附近具有一定支撑，一旦宏观预期好转，则可能出现阶段性反弹。（刘慧峰）云顶国际注册
